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工程机械龙头三一重工遭股东减持 景气周期持续多久?

iCMS2020-02-14 13:53

工程机械龙头三一重工遭股东减持 景气周期持续多久?

从目前公布的业绩预告来看,A股的工程机械行业上市公司整体业绩继续增长,三一重工、中联重科及徐工机械等龙头企业业绩大幅上升,2019年利润同比增速均在75%以上。

自2016年行业复苏以来,工程机械市场份额逐渐向龙头企业集中。在享受复苏初期的高速增长后,2019年部分腰部及中小企业利润增速开始承压,如柳工及山河智能2019年预计的利润增速显著低于2017年及2018年。

此外,行业领头羊三一重工的多名重要股东自2019年以来持续减持公司股份。工程机械这轮景气周期还能走多远?

设备更新需求增长,核心企业利润高增长

受下游基建需求拉动、存量设备更新等因素驱动,工程机械行业龙头2019年年度业绩普遍预喜。


工程机械龙头三一重工遭股东减持 景气周期持续多久?


图1:工程机械行业相关龙头上市公司2019年业绩预告情况

其中,三一重工预计2019年归母净利润为108亿元到118亿元,同比增加76.58%到92.93%。根据业绩预告,报告期内,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续增长,主要产品国内国际市场份额持续提升。

中联重科预计2019年归母净利润为43亿元-45亿元,同比增长112.89%-122.79%。业绩预告显示,2019年国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速,公司国内混凝土设备、起重设备等产品市场反馈良好、产销两旺,土方设备、高空作业平台等新兴潜力产品实现了突破,海外业务持续增长。

徐工机械预计2019年归母净利润为36亿元-40亿元,同比增长75.98%-95.53%。受益于国内固定资产投资稳健增长和工程机械存量设备的更新需求,工程机械行业继续保持增长势头,公司国内营业收入和净利润实现大幅增长;随着国际竞争力提升,出口收入大幅增长。

与此同时,工程机械设备需求增长也带动上游机械基础件企业利润增长。

公告显示,恒立液压预计2019年归母净利润为12.3亿元-12.8亿元,同比增长47.02%-52.99%。报告期内,公司成熟产品油缸的产能利用率继续提升,产品销量和销售额均有所增长;中小型挖掘机用主控阀泵已批量供货,市场占有率稳步提升,产品销量和销售额均大幅增长。

伴随着高增长的业绩,工程机械行业相关上市公司的股价在2019年走出一波亮丽行情,三一重工、中联重科、徐工机械及恒立液压年度股价涨幅均超过70%,恒立液压更是大涨超过1.5倍。

市场份额向龙头企业集中

从竞争格局来看,行业市场份额逐渐向龙头企业集中。

以挖掘机市场为例,2012年行业进入调整期,大量挖机生产商退出市场。2016年挖掘机行业开始复苏,挖掘机销量连续4年增长。


工程机械龙头三一重工遭股东减持 景气周期持续多久?


图2:近年国内主要企业挖掘机销量变化

在这个过程中,龙头公司市场占有率逐步增加。根据德邦证券统计数据,2016年至2019年10月,挖掘机行业CR5市场份额从55%提升到66.21%,CR3从42%升到51.87%。

中小企业利润增速承压

随着市场份额向龙头企业集中,腰部及中小企业利润增速开始承压。


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图3:工程机械行业腰部及中小企业2019年业绩预告情况

其中,柳工预计2019年归母净利润为98760.77万元-106747万元,同比增长24.99%-35.1%,公司利润增速相比于2018年的127.7%明显下降。

山河智能预计2019年归母净利润为47220.24万元-51512.99万元,同比增长10%-20%,而2018年公司利润同比增速高达170.84%。

*ST厦工续亏,预计2019年亏损10.5亿元-12亿元。根据业绩预告,受重整影响,公司产销量提升不足,经销渠道重建恢复未达预期,形成主营业务亏损。期间公司实施“去产能、减冗员”工作,员工大幅减少,增加了人员辞退费用,导致当期管理费用增加。

从二级市场表现来看,柳工及山河智能2019年度股价涨幅分别为16.91%及7.62%,*ST厦工年度则波动较小。

景气周期还能持续多久?

值得注意的是,龙头企业三一重工多名重要股东自2019年以来持续减持公司股份。

统计数据显示,2019年以来,三一重工7名重要股东合计减持约1280.61万股,减持参考市值约1.8亿元。


工程机械龙头三一重工遭股东减持 景气周期持续多久?


图4:2019年三一重工股东减持情况

其中,重要股东李京京实际减持超出减持计划9万股,构成违规减持。控股股东一致行动人毛中吾减持计划尚未实施完毕,其计划于2019年10月23日-2020年4月22日期间减持不超过747万股,目前已减持81.79万股。

由此来看,连续4年高速增长的工程机械行业,景气周期还能持续多久?将是市场和投资者未来共同面对和思考的问题。


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